上海盛普流体设备股份无限公司（下称盛普股份）成立于2008年，是一家专注于细密流体节制设备的冠军企业。从营业性质看，盛普股份附属于智能制制配备行业，从停业务为细密流体节制设备及其焦点部件的研发、出产和发卖。说得通俗一点，盛普做的是涂胶机械——正在光伏组件出产中，需要给太阳能电池板的边框涂胶密封；正在动力电池出产中，需要给电芯、模组涂胶粘接。这些看似简单的涂胶工序，现实上对精度、速度、不变性要求极高，是光伏和动力电池产线的环节环节。盛普的焦点合作力正在于流体节制手艺。胶水是一种稀薄的流体，若何切确节制出胶量、涂胶轨迹、胶层厚度，既要密封机能，又要避免华侈，这需要细密的阀门、泵体、节制系统。盛普控制了从焦点部件（如细密阀、计量泵）到零件设备的完整手艺链条，努力于为客户供给平安、智能、高效的流体节制产物。从使用市场看，盛普的产物普遍使用于光伏组件、动力电池、汽车及零部件等行业，同时也正在积极开辟氢能储罐、纺织、仪器仪表等下逛使用市场。此中，光伏和动力电池是绝对焦点——这两个行业正在过去几年履历了迸发式增加，带动了胶接设备的庞大需求。从客户资本看，盛普的客户名单可谓奢华。下旅客户笼盖隆基绿能、天合光能、晶科能源、晶澳科技等大都光伏行业龙头企业，以及宁德时代、比亚迪等动力电池和汽车及零部件行业龙头企业。这些客户都是各自范畴的TOP企业，进入它们的供应链意味着手艺和质量获得了最严苛的承认。并且，设备类供应商一旦进入客户供应链，粘性极强——设备调试、售后办事、手艺升级都需要持久合做，客户不会等闲改换供应商。从财政表示看，盛普股份已经灿烂，但近年来较着承压。2023年、2024年及2025年前9月，盛普股份停业收入别离为4。18亿元、3。25亿元和2。56亿元；对应净利润别离为8458。22万元、6007。72万元和4085。80万元。净利率程度较高但鄙人降。2023年净利率约20。2%，2024年约18。5%，2025年前9月约16%。虽然净利率仍然处于较高程度（设备类企业净利率10%-20%属于一般），但下降趋向较着。盛普业绩下滑的缘由，埃夫特正在通知布告中给出领会释：因为光伏组件、动力电池行业合作较为激烈，导致下旅客户对相关出产设备的购买需求存正在波动，进而使得标的公司演讲期内经停业绩呈现波动。说得更曲白一点：光伏和动力电池行业正在2021-2022年履历了产能大迸发，设备采购需求兴旺，盛普赔得盆满钵满。但到了2023年后，产能过剩、价钱和、需求放缓，下旅客户起头削减本钱开支，设备采购订单大幅削减，盛普的营收和利润天然也就下滑了。这是典型的设备类企业受制于下逛周期的窘境。更值得留意的是，盛普股份曾试图通过IPO上市，但最终撤回申请。2022年6月，盛普向深交所递交创业板IPO招股书申报稿；2023年1月成功过会（这正在创业板IPO中曾经是最初一步）；但曲至2024年9月底，公司俄然撤回了上市申请，具体缘由未披露。从时间点看，盛普撤回IPO申请的2024年9月，正值其业绩下滑、光伏动力电池行业承压的期间。一个合理的猜测是：盛普可能担忧正在业绩下行周期上市后股价表示欠安、募资结果不抱负，或者监管层对业绩波动提出了更严酷的问询要求，最终选择暂缓上市。而被埃夫特收购，则成为了另一条退出通道。埃夫特智能配备股份无限公司（下称埃夫特）是中国工业机械人范畴的龙头企业之一。埃夫特次要处置工业机械人焦点零部件、零件、系统集成的研发、出产和发卖营业，产物涵盖焊接机械人、喷涂机械人、打磨机械人、搬运机械人等多个品类，普遍使用于汽车、3C电子、家电、金属加工等行业。埃夫特于2020年正在科创板上市，是科创板工业机械人第一股。上市之初，市场对其寄予厚望——中国制制业转型升级、机械换潮、国产替代加快，工业机械人行业前景广漠。但上市后的表示却让投资者大跌眼镜。自2020年上市以来至2024年，埃夫特已持续五年呈现吃亏。2020年吃亏1。27亿元，2021年吃亏1。47亿元，2022年吃亏2。64亿元，2023年吃亏1。61亿元，2024年吃亏进一步扩大。据其2025年（注：应为2024年）业绩预告，公司估计全年归母净吃亏将进一步扩大至4。5亿元至5。5亿元，吃亏额同比扩大186。34%至249。97%。这组数据惊心动魄：五年累计吃亏跨越10亿元，并且吃亏幅度还正在扩大。对于一家上市公司而言，持续五年吃亏曾经触及退市红线的边缘（A股持续三年吃亏会被ST，持续四年吃亏会被暂停上市）。规模不经济。工业机械人是本钱稠密、手艺稠密型财产，需要巨额的研发投入、出产线投入、市场推广投入。但埃夫特的营收规模一曲正在20-30亿元之间盘桓，无法构成规模效应摊薄成本。对比国际巨头如ABB、发那科、库卡，它们的年营收都正在数百亿元以上，研发和出产的规模效应远超埃夫特。合作激烈。中国工业机械人市场，既有ABB、发那科、库卡、安川等国际四大企业占领高端市场，也有新时达、汇川手艺、埃斯顿等国产物牌抢夺中低端市场。埃夫特夹正在两头，上攻高端打不外这四家，下守中低端又面对国产物牌的价钱和，利润空间被严沉挤压。手艺投入大。工业机械人涉及机械、电子、节制、软件等多个手艺范畴，需要持续的研发投入。埃夫特虽然已控制焊接、喷涂、打磨、铆接、切割等工艺类型，但取国际巨头比拟，正在精度、速度、不变性、智能化等方面仍有差距。为了逃逐，埃夫特不得不加大研发投入，但短期内难认为收入和利润。恰是正在如许的布景下，埃夫特选择通过收购盛普股份来突围。收购的逻辑很是清晰：补齐胶接工艺短板。埃夫特正在通知布告中明白暗示，本次买卖能够补脚公司工业机械人产物正在胶接工艺中的亏弱环节。胶接工艺正在工业机械人次要使用市场获得普遍使用，控制胶接工艺已成为工业机械人厂商的主要手艺范畴。埃夫奸细业机械人产物已控制焊接、喷涂、打磨、铆接、切割等工艺类型，但正在胶接工艺环节仍是相对亏弱。良多投资者都认为工业机械人的焦点价值不只正在于机械臂本身，更正在于控制各类工艺手艺——焊接、喷涂、打磨、胶接等。每一种工艺都需要特地的结尾施行器、节制算法、工艺参数。埃夫特虽然曾经控制了焊接、喷涂等支流工艺，但正在胶接范畴仍是空白。收购盛普后，埃夫特能够快速获得胶接工艺的手艺和客户，补齐这块短板。获取光伏和动力电池客户资本。盛普的客户名单中，隆基绿能、天合光能、晶科能源、晶澳科技、宁德时代、比亚迪等都是行业龙头。这些客户不只需要胶接设备，也需要搬运、码垛、检测等其他工业机械人产物。收购盛普后，埃夫特能够借帮盛普的客户关系，向这些龙头企业推销本人的机械人产物，标的公司将向上市公司共享光伏取动力电池范畴客户资本，扩大上市公司机械人产物正在光伏及动力电池范畴的合作劣势。拓展新兴市场。光伏和动力电池是中国近年来增加最快的新兴财产，虽然2023年后产能过剩、合作激烈，但持久看仍有庞大的市场空间（碳中和、新能源汽车渗入率提拔）。埃夫特保守的汽车、3C电子市场曾经饱和，进军光伏和动力电池范畴，是寻找新增加点的必然选择。但这笔收购也面对庞大的风险：埃夫特本人都正在比年吃亏，收购一家业绩下滑的盛普，实能发生协同效应吗？2026年2月9日晚间，埃夫特发布买卖预案显示，公司拟通过刊行股份及领取现金的体例，收购盛普股份100%股份，本次买卖估计形成严沉资产沉组。第一步，股份+现金收购95。97%股权。上市公司拟通过刊行股份及领取现金的体例，向至骞实业、等10名买卖对方，收购其合计持有的盛普股份95。97%股份。按照预案，上市公司刊行股份及领取现金采办标的公司95。97%股份对应的全体估值初步定为10亿元至12亿元；第二步，现金收购4。03%股权。上市公司拟以领取现金的体例，向上海翌耀、共青城凯翌收购其持有的盛普股份4。03%股份。上述现金收购部门以股份及现金收购部门的实施为前提——也就是说，若是第一步没完成，第二步不会启动。买卖估值：10-12亿元（对应95。97%股权，按此推算100%股权估值约10。4-12。5亿元）。这个估值程度正在A股并购市场属于中等偏低区间。对比来看，A股上市公司并购的平均P/E倍数凡是正在15-25倍，盛普的10-12亿估值处于这个范畴内。考虑到盛普业绩下滑、IPO撤回、下业承压，10-12亿估值并不算高，以至能够说偏保守。领取体例：股份+现金。具体比例未披露，但按照A股并购老例，凡是是股份占50%-70%、现金占30%-50%。假设股份占60%、现金占40%，那么埃夫特需方法取约6-7。2亿元股份、4-4。8亿元现金。业绩许诺：预案明白提醒，待标的公司审计、评估工做完成后，上市公司拟取业绩许诺方签定业绩弥补和谈。虽然具体业绩许诺条目未披露，但按照A股并购老例，凡是是许诺将来3年的净利润，若是未达许诺则由卖方进行股份或现金弥补。若是以2023年的8458万元为基准，许诺将来三年净利润不低于8000万/年，这明显不现实——2024年曾经降至6007万，2025年可能只要5000-6000万，怎样可能正在2026-2028年俄然回升到8000万？但即便如斯，业绩许诺的风险仍然很大。若是光伏和动力电池行业持续低迷，盛普的业绩可能进一步下滑，无法完成许诺。到时候卖方弥补、上市公司计提商誉减值，投资者买单。买卖前提：预案未细致披露，但凡是包罗：股东大会审议通过、监管机构（证监会或买卖所）核准、反垄断审查通过、标的公司审计评估完成、业绩许诺和谈签订、无严沉晦气变化等。买卖时间：埃夫特自2026年1月27日开市起停牌，推进本次买卖相关工做，2026年2月10日开市起复牌。估计买卖将正在2026年上半年完成审批和交割，具体时间取决于审批进度。市场反映：2026年1月26日（停牌前），埃夫特股价报22。57元/股，总市值117。8亿元。复牌后股价若何表示，取决于市场对这笔买卖的判断——是承认埃夫特的计谋转型，仍是担心吃亏公司收购下滑资产的风险。埃夫特的窘境是显而易见的：连亏五年、吃亏扩大、合作激烈、规模不经济。正在这种环境下，自从研发胶接工艺手艺需要时间、需要投入、需要试错，而埃夫特等不起。收购盛普，是快速获得胶接工艺手艺和客户资本的捷径。具体来看，收购盛普的计谋价值包罗：手艺互补，补齐短板。埃夫特无机器人本体（机械臂、节制系统），盛普有流体节制手艺（细密阀、计量泵、涂胶工艺）。两者连系，能够打制机械人本体+胶接结尾施行器的完整处理方案。好比正在光伏产线上，埃夫特的机械臂担任搬运、定位，盛普的涂胶设备担任细密涂胶，两者共同实现从动化。客户共享，拓展市场。盛普的客户（隆基、天合、晶科、宁德时代、比亚迪）都是各自范畴的龙头，进入门槛极高。埃夫特若是本人去敲门，可能需要数年时间才能获得承认。但收购盛普后，能够间接借帮盛普的客户关系，向这些龙头推销机械人产物，大大缩短了市场开辟周期。进军新兴市场，寻找增加点。埃夫特保守的汽车、3C市场曾经饱和，光伏和动力电池是近年来中国增加最快的新兴财产。虽然2023年后产能过剩、合作激烈，但持久看仍有庞大空间（碳中和、新能源汽车渗入率提拔、储能需求迸发）。收购盛普，是埃夫特切入这一新兴市场的敲门砖。估值合理，风险可控。10-12亿元估值对应P/E约16。7-20倍，正在A股并购市场属于中等偏低程度。考虑到盛普的客户资本、手艺壁垒、行业地位，这个估值并不贵。并且，通过业绩对赌机制，能够部门对冲业绩下滑的风险。但收购也有庞大的风险：埃夫特本人都正在吃亏，哪来的钱收购？按照预案，收购对价中约40%是现金，按10-12亿估值计较，需领取现金约4-4。8亿元。埃夫特2024年估计吃亏4。5-5。5亿元，现金流曾经很严重，哪来的4-5亿现金？可能需要通过银行贷款、定向增发、大股东告贷等体例筹集资金，这会进一步添加财政压力。商誉减值风险。10-12亿估值收购盛普，按净资产5-6亿元估算（假设），商誉约5-7亿元。若是将来盛普业绩持续下滑，埃夫特需要计提商誉减值，进一步扩大吃亏。A股并购史上，因商誉减值爆雷的案例触目皆是。行业周期风险。光伏和动力电池行业虽然持久看好，但短期仍处于产能过剩、价钱和的周期底部。若是行业苏醒低于预期，盛普的订单和业绩可能进一步下滑，拖累埃夫特。从卖方（盛普股份及股东）视角看，这是一次曲线退出。盛普的窘境同样显而易见：IPO撤回、业绩下滑、下业承压。若是继续期待行业苏醒再从头申报IPO，时间成本太高、不确定性太大。被埃夫特收购，是一个次优但确定的退出选择。具体来看，出售给埃夫特的益处估值合理，退出确定。10-12亿估值对应P/E约16。7-20倍，虽然不如IPO后的估值高（创业板平均P/E约30-50倍），但考虑到业绩下滑、IPO撤回的布景，这个估值曾经是一个相对面子的退出价钱。并且，并购退出简直定性远高于IPO——IPO需要列队、审核、刊行，周期长且变数多；并购只需要两边谈妥、走完审批流程，周期短且确定性高。股份+现金，兼顾流动性取将来收益。买卖对价中约50%-60%是股份、40%-50%是现金。现金部门能够当即变现，满脚股东的流动性需求；股份部门锁定必然刻日后（凡是1-3年）能够减持，若是埃夫特收购盛普后股价上涨，股东还能享受二级市场溢价。这种现金+股份的组合，兼顾了确定性取上涨潜力。业绩对赌，锁定将来收益。虽然业绩许诺对卖方是一种束缚（未达许诺需弥补），但反过来看，若是盛普可以或许完成许诺以至超额完成，卖方能够获得更多的股份对价或现金励（部门并购会设置超额励条目）。这是一种双向激励机制。借帮埃夫特平台，实现二次成长。并入埃夫特后，盛普能够借帮埃夫特的品牌、渠道、客户资本，拓展营业范畴。好比，埃夫特正在汽车、3C范畴有普遍客户，盛普的流体节制手艺也能够使用于这些范畴（如汽车涂胶、3C拆卸涂胶）。若是协同成功，盛普的营业可能实现二次增加。但出售也有风险，埃夫特本人都正在吃亏，能给盛普带来什么？若是埃夫特继续吃亏、股价下跌，卖方持有的股份对价会大幅缩水。并且，若是埃夫特被ST以至退市，卖方的股份可能血本无归。这是卖方接管股份对价的最大风险。业绩许诺压力。虽然具体许诺条目未披露，但能够预见，埃夫特必然会要求盛普许诺将来3年的净利润。鄙人业承压、业绩下滑的布景下，完成许诺的难度很大。若是未达许诺，卖方需要弥补股份或现金，这是一笔庞大的潜正在丧失。节制权。出售100%股权后，盛普的创始人和办理层将完全节制权，成为埃夫特的全资子公司。虽然可能保留必然的运营自从权，但严沉决策、计谋标的目的、都将由埃夫特从导。埃夫特做为国产工业机械人的龙头企业之一，上市五年来持续吃亏跨越10亿元，这背后是整个行业的内卷窘境：国际四大企业占领高端市场，国产物牌正在中低端市场血拼价钱和，利润空间被严沉挤压。这种窘境的根源正在于手艺差距+规模劣势。虽然国产机械人正在焊接、喷涂等根本工艺上曾经接近国际程度，但正在精度、速度、不变性、智能化等高端目标上仍有差距。更环节的是，国产物牌的出货量远低于国际巨头，无法构成规模效应摊薄研发和出产成本。ABB、发那科、库卡每年发卖数万台机械人，埃夫特只要数千台，成本和售价天然无法合作。正在这种环境下，埃夫特选择通过收购盛普来突围，逻辑是清晰的：取其正在焊接、喷涂等红海市场继续厮杀，不如通过收购快速进入胶接这个相对蓝海的细分范畴，同时借帮盛普的客户资本进军光伏、动力电池等新兴市场。从财政角度看，这是一笔吃亏公司收购盈利但下滑资产的买卖。埃夫特2024年估计吃亏4。5-5。5亿元，盛普2024年盈利6007万元。收购后，若是盛普能连结盈利，确实能够部门对冲埃夫特的吃亏。但若是盛普业绩继续下滑以至转为吃亏，埃夫特的吃亏将进一步扩大。从计谋角度看，这笔收购的成功取否，取决于三个环节变量：手艺协同可否落地。埃夫特的机械人本体+盛普的流体节制手艺，理论上能够打制完整的胶接处理方案。但现实施行中，两家公司的手艺系统可否打通？产物可否实正集成？客户可否接管？这些都需要时间验证。若是手艺协同不及预期，收购的价值将大打扣头。客户资本可否共享。盛普的客户（隆基、天合、宁德时代、比亚迪）都是行业龙头，埃夫特但愿借帮盛普的关系向这些客户推销机械人产物。但现实是，这些客户对供应商的选择极为严酷，不会由于你收购了我的供应商就从动向你采购。埃夫特的机械人产物可否通过这些客户的手艺认证、价钱可否有合作力、交付可否满脚要求，都是未知数。行业周期可否苏醒。光伏和动力电池行业虽然持久看好，但短期仍处于产能过剩、价钱和的周期底部。若是行业苏醒低于预期，盛普的订单和业绩可能进一步下滑，拖累埃夫特。反之，若是行业快速苏醒，盛普的业绩可能反弹，埃夫特也能享受盈利。设备企业的周期宿命。盛普的业绩下滑，素质上是设备企业受制于下逛周期的宿命。业绩暴涨，下业低迷时订单骤减、业绩暴跌。这种周期性波动，是设备企业无法脱节的原罪。盛普就是一个典型案例。2021-2022年光伏、动力电池行业产能大迸发，设备采购需求兴旺，盛普营收和利润大幅增加，以至成功通过了IPO审核。但到了2023年后，产能过剩、需求放缓，设备采购订单大幅削减，盛普的营收和利润敏捷下滑，最终不得不撤回IPO申请。这种周期性波动，对设备企业的估值和退出都带来庞大挑和。正在景气周期时，设备企业业绩都雅、容易获得高估值退出（IPO或并购）。但正在低迷周期时，业绩下滑、估值承压，退出难度大幅添加。盛普选择正在业绩下滑期被埃夫特收购，估值10-12亿元（P/E约16。7-20倍），远低于IPO时可能获得的30-50倍P/E估值，这是接管的次优选择。从行业层面看，设备企业若何应对周期性波动，是一个的课题。一些成功的设备企业，通过以下体例熨平周期：多元化下逛市场。不要过度依赖单一行业，而是同时办事光伏、动力电池、汽车、3C、半导体等多个行业，分离风险。盛普的问题就正在于过度依赖光伏和动力电池（收入占比跨越80%），一旦这两个行业同时低迷，业绩立即崩塌。成长售后办事和耗材营业。设备发卖是一次性收入，而售后办事（维修、调养、升级）和耗材（如盛普的细密阀、计量泵）是持续性收入。加大售后和耗材营业占比，能够正在设备发卖低迷期供给不变的现金流。进军海外市场。中国的光伏、动力电池产能过剩，但海外市场（如欧美、东南亚）仍有增加空间。拓展海外市场，能够部门对冲国内周期波动。一个合理的猜测是：盛普担忧正在业绩下行周期上市后股价表示欠安、募资结果不抱负，或者监管层对业绩波动提出了更严酷的问询要求，最终选择暂缓上市。现实上，2024年A股IPO市场全体低迷，破发率高企，良多公司即便成功上市也面对股价腰斩、募资失败的尴尬。取其冒着破发风险上市，不如暂缓不雅望，期待更好的机会。但等来的不是更好的机会，而是被埃夫特收购。这申明，盛普的股东可能对行业苏醒得到了决心，或者等不起了（股东需要流动性、创始人春秋增加），最终选择了曲线退出——通过被并购的体例实现部门退出。从这个角度看，IPO撤回并非失败，而是选择。正在业绩下滑、行业低迷的布景下，被一家上市公司以合理估值收购，好过正在二级市场破发、股价腰斩、投资者骂娘。这是一种退而求其次的聪慧。最终，这笔买卖可否成功，取决于埃夫特和盛普可否实正实现协同、可否配合渡过行业周期底部、可否正在光伏和动力电池行业苏醒时抓住机缘。若是成功，埃夫特可能借此扭亏为盈、盛普可能实现二次增加；若是失败，埃夫特可能陷入更深的吃亏泥潭、盛普可能成为烫手山芋。