我们认为公司以智能化穿透红海，凭仗手艺劣势，构成产物端护城河、带动了品牌效应，将来跟着全球化渠道以及多产物线结构，送来新增加。公司焦点壁垒及劣势次要正在手艺、生态和渠道端：公司成立于2012年，立脚全球市场，通过自从研发、收购取合做持续拓展了电动均衡车、电动滑板车、电动两轮车、办事机械人、割草机械人、全地形车、E-bike等产物线，并以手艺为焦点打制品牌智能化标签。2025年前三季度，公司正在中国高端智能电动两轮车市占率超70%，带动业绩高增，前三季度两轮车收入增加超80%，扣非归母净利润同比+91。9%至17。99亿元。瞻望将来，电动两轮车营业无望受益于高端化推朝上进步行业款式优化量价齐升，割草机械人营业受益于市场规模扩张快速增加，滑板车、全地形车等营业稳健成长带来增加点。割草机械人：产物持续升级，拥抱蓝海市场：割草机械人无望通过全生命周期经济性劣势对割草机市场的快速渗入，公司初创RTK+视觉的界手艺线，产物取手艺历经三次迭代，构成对满脚500㎡-10000㎡割草需求产物的完整笼盖，产物力位居行业第一梯队，公司欧美经销渠道结构充脚，叠加丰硕的本地市场分销经验，无望率先受益于割草机械人正在欧美市场的规模扩张，鞭策公司营收规模取盈利能力的提拔。其他产物：智能化基由于核，打形成长动能：电动滑板车：公司稳居全球龙头，不竭通过智能化手艺迭代提拔产物力，带动产物量价齐升，持续为公司成长贡献动能；E-bike：公司具备智能化取欧美市场渠道结构取品牌抽象劣势，持久成漫空间十脚；全地形车：公司以智能化+混动系统打制产物差同化特色，营业无望连结稳健成长。1、合作加剧的风险：保守车企（如本田）加快电动化转型，国内雅迪、爱玛下沉市场攻势强化；2、新营业投入风险：全地形车、割草机等新品需验证海外接管度，研发及渠道投入可能影响短期利润。我们认为公司已凭仗手艺劣势以智能化穿透红海，构成高壁垒、品牌效应，凭仗全球化渠道以及多产物线结构，送来新增加。焦点壁垒及劣势次要正在手艺、生态和渠道端：1）正在手艺智能化方面，公司已推出全域操做系统，提拔AI场景适配能力，斥地生态协同立异。公司2025年8月推出的凌波OS（NimbleOS）是首个专为两轮车设想的全域操做系统，整合电机、电池、传感器等焦点模块，支撑OTA升级取跨设备互联，实现“车-手机-云端”协同，已申请相关专利超1200项。同时，公司正在平安手艺方面独有Ninebot Sight视觉系统显著提高防盗能力，双通道ABS+TCS牵引力节制，支撑湿滑面防抱死和防侧滑，降低变乱率60%。3）正在渠道扩张端，公司产物笼盖全球超100个国度和地域，具有亚太、欧洲、美洲三大营业区，国际化结构成熟，Segway取Ninebot双品牌协同发力。从公司成长性来看，当前从力营业领先并扩大劣势，行业存量替代周期叠加智能化升级，公司凭仗手艺领先卡位高端蓝海市场：2025年前三季度，公司正在中国高端智能电动车市占率超70%，两轮车中国区2025年前三季度收入112。8亿元（同比+89%），销量388万台。正在高端智能市场处于领先地位；依托新国标带来的行业洗牌，手艺壁垒帮力其进一步扩大市场份额。新兴增加点不竭开花：1）办事机械人范畴，割草机械人Navimow X3笼盖1万平米大场景，打破家庭取商用鸿沟。2）全地形车取E-Bike，赛事级产物AT10W交和法国耐力赛，E-Bike搭载RideyFUN系统续航超同类30%。3）跨界立异，结构科技+文旅（广电乐土）、安驾培训系统，拓展品牌使用场景。综上，我们认为公司各营业板块成长前景十脚，电动两轮车营业无望受益于高端化推朝上进步行业款式优化量价齐升，割草机械人营业受益于市场规模扩张快速增加，滑板车、全地形车等营业稳健成长带来增加点。立脚全球市场，持续拓展智能短交通和办事类机械人产物。公司成立于2012年，以均衡车营业起身，通过自从研发、收购取合做持续拓展产物线年公司发布首个电动两轮均衡车产物、2016年取小米合做推出首款智能电动滑板车产物、2018年推出首款搭载智能电动均衡车的办事机械人产物、2019年推出配送机械人、新国标电动车和电动摩托车产物、2022年推出室内终端配送机械人产物；国际市场方面，2015年公司全资收购全球均衡车龙头Segway、2019年Segway品牌推出全球首款夹杂动力全地形车、2021年Segway品牌推出智能割草机械人、2024年推出全新出行品类E-bike。公司立脚全球市场，正在国内市场以智能化手艺为焦点赋能产物，自从研发实力不竭提拔，正在国际市场依托Segway已构成的品牌影响力，连系本身手艺实力推陈出新，正在全球市场构成完整的智能短交通和办事类机械人产物矩阵。公司股权布局相对分离，决策权集中于创始人团队。截止2025年8月7日，公司董事长、结合创始人高禄峰通过Putach Limited、Hctech I L。P。、Hctech III L。P。合计持有公司9。82%股份，CEO、结合创始人王野通过Cidwang Limited、Hctech II L。P。合计持有公司12。51%股份，股权布局相对分离，但公司采用A/B股同股分歧权轨制，A股具有1份表决权，B股具有5份表决权，公司创始人团队合计持有公司58。05%的表决权，跨越对折，公司运营决策权集中于创始人团队，为公司计谋制定取持续成长保驾护航。创始人团队手艺身世，焦点办理层业内经验丰硕，奠基公司智能化计谋并保障公司稳健运营。公司结合创始人高禄峰、王野以及手艺合股人陈中元均结业于航空航天大学机械工程及从动化学院，王野取陈中元还获得了机械人研究所工学硕士学位，创始人团队工科手艺布景奠基了公司的智能化计谋标的目的，别的，公司焦点办理层团队正在人力资本、两轮车、工业设想、财政审计、汽车电子等范畴经验丰硕，为公司各营业线的稳健运营供给了主要保障。智能短交通取办事机械人产物矩阵趋于完整。公司具有两大营业线：智能短交通东西取智能办事机械人，此中智能短交通东西已涵盖电动均衡车、电动两轮车、全地形车取E-bike，智能办事机械人已涵盖室内配送机械人、割草机械人、机械人挪动平台，公司现有产物笼盖场景丰硕，产物矩阵趋于完美。以手艺为核，培育智能化基因。公司创始人团队以“用科技改变人类出行”的焦点创立公司，公司自成立以来一直以手艺为焦点培育智能化基因，当前正在车辆节制、三电、宽带、智能化等方面具有多项焦点自研手艺，可普遍使用于包罗电动两轮车、电动均衡车、办事类机械人正在内的多个产物上，付与产物智能化属性，打制具备差同化合作力的产物。前三季度电动两轮车收入增加超80%，上半年机械人收入增加1。5倍，公司2025年前三季度营收高增。2025年前三季度公司实现停业收入183。90亿元，同比+68。6%，此中电动两轮车收入同比+88。7%至112。8亿元，上半年机械人及其他产物收入同比+146。6%至14。29亿元，受益于电动两轮车、割草机械人销量的快速增加，2025年前三季度公司营收实现高增。2025年前三季度公司扣非归母净利润同比增加近1倍，盈利能力大幅提拔。2025年前三季度公司实现归母净利润17。87亿元，同比+84。3%，实现扣非归母净利润17。99亿元，同比+91。9%，受益于收入高增带来的规模效应提拔，公司盈利能力大幅提拔。2025年前三季度毛利率稳中有升，规模效应提拔带动电动两轮车取机械人营业毛利率增加。2025年前三季度公司毛利率为29。89%，同比+0。21pct，稳中有升，上半年电动两轮车毛利率同比提拔1。45pct至23。71%，若剔除上半年建店补助和类质保费用影响，毛利率上升至25。21%，机械人及其他产物毛利率同比提拔2。13pct至54。35%，受益于销量高增带来的规模效应提拔。研发费用连结高增，规模效应带动期间费用率下降。2025年前三季度公司研发费用为8。72亿元，同比+59。1%，连结高增趋向，公司持续以高研发投入夯实本身品牌智能化属性，受益于收入高增，公司研发费用率同比-0。29pct至4。74%。2025年前三季度公司发卖/办理/财政费用率别离为7。85%/5。51%/-1。51%，同比别离-1。35pct/+0。11pct/-0。90pct，发卖费用率受益于规模效应下降，财政费用率下降受益于人平易近币升值带来的汇兑收益。公司持续提拔研发投入强度，研发投入金额连结高速上涨，2025年H1公司研发投入5。22亿元，同比+49。5%。高强度研发投入为公司建立起手艺护城河，学问产权数量逐年提拔，2025年H1公司新申请学问产权769个，获得新学问产权331个，截止2025年H1，公司累计申请学问产权8197个，获得学问产权5962个，各项学问产权数量逐年提拔，手艺实力不竭加强。2025年前三季度运营性现金流净流入额延续高增，产物热销帮力公司运营持续向好。2025年前三季度公司运营性现金流量净额为48。40亿元，同比+44。5%，得益于电动两轮车、割草机械人等产物热销，公司运营持续向好。2025年前三季度公司投资性现金流量净额为-32。87亿元，流出同比扩大8。9%。电动两轮车涵盖电动自行车取电动（简便）摩托车，合用于分歧场景取出行需求。电动两轮车包罗电动自行车取电动（简便）摩托车，电动自行车属于非灵活车，最高车速要求不得跨越25km/h，且仅可载一名12周岁以下的未成年人，不强制采办安全，驾驶无需驾驶证，需要行驶正在非灵活车道；电动（简便）摩托车属于灵活车，需要强制采办灵活车交强险并要求驾驶员持有驾驶证，需要行驶正在灵活车道，二者所享有的权分歧，比拟于电动（简便）摩托车，电动自行车的出行半径更小，愈加合用于短途出行。电动两轮车市场渡过高速扩张期，市场总量增速放缓。2019-2023年受益于新国标带来的换购潮、居平易近消费程度提高、电动两轮车续航、补能等手艺成熟度的提拔、城市道拥堵度提拔凸显电动两轮车短途出行便利性等要素，我国电动两轮车市场高速扩张，年销量中枢从3000万辆提拔至5000万辆，居平易近电动帮力车保有量快速增加。2024年受居平易近收入预期下滑、市场趋于饱和、电动两轮车销量呈现下滑，2025年1月23日，商务部等5部分结合印发《关于做好2025年度电动自行车以旧换新工做的通知》，明白正在2025年延续开展电动自行车以旧换新工做，补助尺度由商务部指点各地连系现实合理制定，对电动自行车内需构成必然的支持，但因为当前我国电动两轮车存量市场趋于饱和，估计政策将次要通过刺激置换需求阐扬支持内需感化，估计我国电动两轮车市场总量增加将放缓，据艾瑞征询估计，2025年我国电动两轮车销量将同比增加4%至5200万辆。电动两轮车智能化升级趋向明白，高端市场扩容潜力十脚。据艾瑞征询调研数据，有83。7%的受访者暗示会优先选择具备智能化功能的两轮电动车，智能化功能曾经成为消费者对电动两轮车的第三大关心点，仅次于电池及续航、车辆耐用性。电动两轮车市场智能化升级趋向明白，消费者对电动两轮车智能化功能付费志愿的提拔无望带动具备智能化功能的高端电动两轮车市场扩容。公司电动两轮车产物专注高端市场，正在3000元以上价钱带构成较完整的产物矩阵结构。公司产物涵盖包罗电动自行车、电动轻型摩托车、电动摩托车正在内的全品类电动两轮车，聚焦高端市场，从力产物订价正在3000元以上，已正在3000元以上价钱带构成较为完整的产物结构，最高端的旗舰产物E300P MK2订价接近3万元，品牌高端化标签较着。公司研发实力出众，发现专利取适用新型专利数量位居行业前列。公司以智能化手艺做为焦点品牌标签打制高端化产物，注沉手艺研发，研发实力位居行业第一梯队。据鲁大师统计数据，公司正在发现专利取适用新型专利数量上仅次于极核，远超雅迪、爱玛、台铃等市场龙头，发现专利取适用新型专利是企业自研智能化手艺取软件的次要手段，公司已正在智能化手艺取软件层面成立了较为深挚的手艺护城河，赋能产物构成差同化手艺合作劣势。智能化能力断层领先，公司已成长为用户最优先考虑采办的智能两轮电动车品牌。据艾瑞征询测评，2024年公司以810分位列智能化测评榜单首位，智能化测评分值排名TOP20中公司有10个产物进入榜单，并包办前三，公司品牌取产物的智能化能力构成断层领先。据艾瑞征询调研数据，有32。6%的消费者会选择公司做为优先考虑采办的智能两轮电动车品牌，远高于雅迪、爱玛、小牛、公司智能化标签已构成深刻的消费者认知。智能化手艺赋能驾控、续航、座舱、电池平安、办事等全环节，打制杰出用户体验。依托于公司领先的手艺实力，公司孵化了多项手艺，包罗RideyGo！2。0智能车机系统、RideyLong自研长续航系统、RideyDrive全域驾控系统、RideyFUN全系仪表系统、RideyPower智能铅酸系统，赋能车辆驾控、续航、座舱、电池平安、办事等全环节，为用户带来杰出体验，打制明显智能化标签。公司电动两轮车销量增速持续提速，高端龙头市场地位安定。公司专注智能化计谋成效显著，自入局电动两轮车市场以来，销量持续连结高速增加，销量增速不竭提拔，2025年9月8日，公司旗下智能两轮电动车中国市场累计出货量冲破900万辆，最新100万辆出货仅用时52天，较上一个100万辆出货缩短12天，展示出强劲增加动能。正在领先的智能化手艺下，公司稳居高端市场龙头地位，据艾瑞征询数据，2024年正在4000元以上电动两轮车价钱带，公司是独一销量跨越60万辆的品牌。高端化取规模化劣势带动盈利能力提拔，公司电动两轮车营业毛利率行业领先。公司专注高端市场，以智能化构成差同化产物合作力，正在实现销量快速增加的同时连结公司高端品牌定位不，2024年公司电动两轮车单车均价为2775元，远超雅迪、爱玛等龙头企业，单车均价略低于小牛，但销量规模较着高于小牛，既实现了高端品牌抽象的树立，也通过手艺劣势实现了规模的快速增加。高端化定位取规模化劣势帮力公司电动两轮车营业盈利能力行业领先，2024年公司电动两轮车营业毛利率为21。1%，高于雅迪、爱玛、小牛、绿源等其他头部友商，为公司盈利能力的不竭提拔贡献主要帮力。线下门店稳步扩张，单店店效达到行业领先程度。2023年以来，公司线下门店数量稳步提拔，截止2025年H1，公司线家，消费者触达范畴持续扩大。从绝对值来看，公司渠道数量取行业领先的爱玛、雅迪有较大差距，次要是因为公司专注高端市场，正在消费能力较弱的低线城市结构较少，从单店店效来看，2024年公司单店店效曾经达到取雅迪、爱玛等头部友商齐平的程度，渠道扩展成效优良，为公司成立市场影响力打下主要根本。线上通过明星代言、电竞赛事赞帮、抢手ip产物推出等投合年轻人消费趋向，深化品牌影响力。公司所定位的高端智能市场的从力消费群体为逃求科技感、新颖感的年轻人群体，为投合年轻人消费趋向，深化品牌正在年轻消费人群的影响力，公司通过明星代言、电竞赛事赞帮、抢手ip产物推出等模式从度加强正在年轻消费群体中的品牌，从而深化品牌影响力，如邀请易烊千玺做为品牌全球代言人、冠名赞帮豪杰联盟、无畏契约、王者荣耀等电竞赛事、蛋仔派对、王者荣耀、Line Friend等抢手ip等。线和绩斐然。公司精采的智能化手艺实力叠加线上多渠道见效显著，正在2025年618购物节期间公司和绩斐然，电动车全渠道发卖额同比增加93%，线%，包办京东、抖电、抖本、快电、快本、美团发卖额第一取市占率第一，年轻用户采办比例66%，多款产物夺得成交量/金额排行榜TOP1，线上已成为提拔公司销量增加潜力的主要渠道。割草机远期市场规模超600亿美元，次要集中于欧美地域。据Precedence Research数据，2024年全球割草机市场规模约为348亿美元，受益于采办力的提高、敌手艺先辈设备的逃求、中国取印度等市场休闲园艺需求的增加、生态城市项目标开辟、城市化推进带来的割草需求增加等要素推进，估计割草机市场规模将以6。2%的年复合增加率持续扩容，到2034年割草机市场规模无望达到635。1亿美元。分市场来看，欧美、亚太地域是割草机的次要市场，本地居平易近大多具有私家草坪，对割草机需求较为兴旺。割草机械人正在具有显著经济性，渗入率无望快速提拔。全球约有2。5亿个私家花圃，此中美国约1亿个，欧洲超8000万个，欧美多国对私家草坪养护设有法令律例，为符律，具有天井的家庭每月需进行2-3次的割草，本地市场对割草机具有刚需。割草机械人合用于面积较小的私家草坪，虽然割草机械人的初始购买成本较保守割草机更高，但后期无需雇仆人工来进行操做，考虑到欧美市场高额的雇佣成本，割草机械人的后续调养取运营成本较着更低，正在3-5年的利用周期内具有较强的经济性。据灼识征询数据，2024年全球智能割草机械人渗入率不脚2%，正在经济性劣势取手艺前进的鞭策下，智能割草机械人渗入率无望快速提拔，估计到2029年渗入率将达到17%，年销量无望达到339。7万台，市场扩容空间广漠。公司初创RTK+视觉线，产物取手艺方案履历三次迭代。公司2022年推出首款割草机械人产物H系列，立异性地采用RTK手艺，实现了基于虚拟鸿沟的割草。2024年公司推出第二代产物i系列，全球初次采用RTK+视觉处理方案，正在1。0根本上添加VSLAM系统，即便正在短暂的卫星信号丢负约间也能连结精度。2025年公司推出第三代产物X3系列，手艺升级为EFLS3。0，正在2。0根本上添加摆布VSLAM，FOV由140°扩张至300°，并连系VIO取双RTK天线集成手艺提高了定位精度和不变性。公司具备丰硕欧美渠道分销经验，当前已正在欧美、大洋洲30多个国度和地域结构超3000个分销渠道。公司以电动均衡车、滑板车营业起身，次要方针市场位于欧美，叠加收购Segway后持久运营欧美渠道，丰硕的欧美市场分销经验帮力割草机械人渠道结构的成功拓展。当前Navimow正在欧洲、和大洋洲的30多个国度和地域供给，具有3000多个线上取线下分销渠道，并正在全球设有7个分支机构，包罗、、杜塞尔多夫、法兰克福、、常州和深圳。2022年以来割草机械人收入高速增加，先发劣势、手艺实力、完整渠道无望驱动公司割草机械人营业延续高增趋向，鞭策公司盈利能力提拔。2022年公司发布首款割草机械人产物以来，公司机械人销量取收入高速增加，2024年公司发卖机械人（含办事机械人）16。5万台，同比增加3。2倍，实现收入9。0亿元，同比增加2。5倍，此中割草机械人收入同比增加2。8倍至8。6亿元。公司割草机械人营业具备先发劣势，且手艺实力领先，渠道结构完整且分销经验丰硕，无望率先受益于割草机械人全球市场扩容带来的机缘，2024年公司机械人营业毛利率为51。1%，远高于两轮车取滑板车营业，割草机械人营业的高速成长无望带动公司业绩取盈利能力的持续提拔。电动滑板车市场规模超50亿美元，无望受益于环保认识的加强和可持续交通的成长稳步扩张。据Wise Guy Reports数据，2024年全球电动滑板车市场规模约为57。5亿美元，受益于为降低碳排放和城市拥堵鞭策的电动滑板车根本设备扶植、电池手艺前进带来的机能提拔、共享出行市场扩容、消费者环保认识的提拔等要素的鞭策，估计电动滑板车市场规模无望稳步扩张，估计2025-2035年电动滑板车市场将以13。88%的复合增加率扩容，到2035年市场规模无望达到240亿美元。公司稳居全球滑板车龙头，产质量量取手艺能力获市场高度承认。自2016年进入滑板车市场以来，公司产物已销往全球100多个国度和地域，累计销量跨越1300万台，2025年1月8日，公司获得权势巨子市场阐发机构欧睿国际认证的2023年全球电动滑板车发卖额第一。做为全球电动滑板车龙头，公司产质量量取手艺能力获得市场高度承认，2016年公司鞭策国度电动滑板车零件尺度制定，2024年深度参取电动滑板车、均衡车强标（GB40559-2024）制定，并正在一年内完成均衡车、滑板车国内全面升级新国标，全系通过测试认证，率先通过针刺&热扩散等最严测试，并获得艾瑞征询2024年“全球电动滑板车带领者”、“全球均衡车开创者”认证。2025年公司第三代电动滑板车Max G3、F3及E3等产物获得权势巨子平安检测取认证机构ULSolutions颁布的全球短交通范畴首个ULVmark机能验证标记和证书。智能化能力深度赋能，产物续航、平安、机能舒服、智能系统及便利性全面提拔。公司智能化能力对电动滑板车产物构成深度赋能，2025年1月，公司正在国际消费类电子产物博览会CES上发布全新升级的第三代电动滑板车MAX G3、F3系列和E系列，同时推出三大手艺IP-滑板车骑行平安不变手艺SegRide、长续航手艺SegRange2。0和智能交互手艺SegSmart，实现产物正在产物续航、平安、机能舒服、智能系统及便利性等环节维度的全面提拔，并支撑投屏显示、来电显示、智能骑行辅帮等前沿功能。2025年前三季度电动滑板车营业量价齐升，盈利能力连结高位。2025年前三季度受益于欧洲市场景气宇苏醒取产物升级，公司电动滑板车营业实现量价齐升，前三季度自从品牌零售滑板车销量100。88万辆，同比+14。7%，单车均价2261。1元，同比+15。3%。2025年上半年，公司电动滑板车取均衡车合计实现营收21。8亿元，同比+37。2%，毛利率为30。6%，同比-3。2pct，仍连结较高程度，仅次于机械人，高于全地形车取电动两轮车。做为全球电动滑板车龙头，公司正在欧美等焦点市场深耕多年，无望充实受益于行业规模稳步扩张带来的业绩增加机缘，并通过领先的智能化手艺构成产物差同化合作力，实现产物升级，提拔品牌抽象取盈利能力。全球E-bike市场规模超380亿美元，合作款式相对分离供给优良的市场进入。据Mordor Intelligence数据，2025年全球E-bike市场规模为380。8亿美元，估计到2030年将达到453。7亿美元，年复合增加率为3。56%。E-bike的次要市场为热衷于户外骑行的欧美市场，据欧洲自行车财产协会数据，2023年欧洲电帮力自行车销量为510万辆，2011-2023年复合增加率为17。7%，据美国能源部部属能源效率和可再生能源局数据，2022年美国E-bike销量达到110万台，为2019年的4倍。E-bike市场的合作款式相对分离，参取者包罗保守自行车品牌、具备规模劣势的中国电动两轮车厂商、科技草创企业等。E-bike市场具备市场规模可不雅、合作款式分离的特征，为公司新品供给了优良的市场进入。公司E-bike产物承继了电动两轮车的智能化能力，叠加欧美市场品牌抽象取渠道复用劣势，公司E-bike营业持久成漫空间十脚。2024年1月公司于国际消费类电子产物博览会CES上推出Segway Xyber和Segway Xari两款E-bike产物，并正在2025年全球发售，公司E-bike产物承继了公司正在电动两轮车上精采的智能化能力，配备多个智能适配传感器，可以或许及时精准监测车辆形态及面环境，并据此动态调整电帮力输出。别的，公司还开创性地提出E-bike智能座舱概念，基于自从研发的操做系统，环绕用户日常骑行体验，设想全流程体验升级，包含解锁、数据、、音乐等高频利用功能，构成产物的差同化特色。公司Segway品牌正在欧美市场已构成超卓的品牌影响力和完整的渠道，基于Segway品牌的品牌抽象取渠道复用劣势，公司E-bike新品无望快速提拔市场影响力，持久成漫空间十脚。全地形车市场规模近170亿美元，无望连结稳健增加。据Mordor Intelligence数据，2024年全球全地形车市场规模估计为167。2亿美元，受益于越野勾当的普及、消费者对高质量车辆的需求、全地形车正在农业、采矿、建建等范畴需求的提拔等要素鞭策，全地形车市场无望连结稳健增加，估计到2029年市场规模将达到204。6亿美元，年复合增加率4。12%。公司产物结构全面，通过智能化+混动打制产物差同化特色。全地形车可分为ATV、UTV、SSV，ATV采用取摩托车类似的车把转向，凡是可乘坐1-2人，体积小，合用于越野骑行、简便公用事业工做等场景，UTV取SSV采用取汽车雷同的标的目的盘转向，凡是可乘坐2-6人，平安防护性提拔，此中UTV体积大，可以或许载货，合用于农业、畜牧业、打猎、工地运输等场景，SSV去除后货斗设想，专注机能提拔，合用于专业赛事竞技等场景。公司正在ATV、UTV、SSV均结构有产物，构成较为完整的产物结构，产物焦点特色正在于智能化+混动设置装备摆设，智能化方面，所有产物均可通过灵智APP进行操做，可以或许实现近程解锁、组队出行、驾乘设置、监测、及时数据等功能；混动系统方面，行业首发混动处理方案，混动版SX20 T动力机能较燃油版较着提拔，愈加适配专业赛事竞技需求。全地形车营业稳健成长，营收稳中有升，盈利能力较为不变。2025年前三季度，公司全地形车销量为2。03万台，同比+13。1%，单车均价同比持平至4。27万元，实现停业收入8。68亿元，盈利能力方面，上半年全地形车营业毛利率为25。86%，同比-0。14pct，盈利能力较为不变。公司无望通过智能化+混动系统的差同化产物特色继续拓展市场，全地形车营业无望连结稳健成长态势。